期权真实杠杆并非一直为正数。它代表期权价格变动与标的资产价格变动之比，当期权接近深度价外，其Delta值接近于零，导致真实杠杆可能出现负值或极小值，这时期权价格对标的资产价格变动不敏感。理解这一点对于期权交易至关重要。

什么是期权杠杆？

期权本身就是一种带有杠杆效应的金融工具。通过支付较小的权利金，投资者可以控制较大价值的标的资产。这种杠杆作用放大了潜在收益，但也同样放大了潜在亏损。但期权真实杠杆又与期权合约本身的杠杆有所不同，更加准确地反应了期权价格变化的敏感程度。

真实杠杆的定义和计算

真实杠杆（Effective Leverage），有时也称为Delta杠杆，指的是期权价格变化百分比与标的资产价格变化百分比的比率。 它衡量了期权价格对标的资产价格变化的敏感程度。公式如下：

真实杠杆 = (期权价格变化百分比) / (标的资产价格变化百分比)

例如，如果标的资产价格上涨 1%，期权价格上涨 5%，则真实杠杆为 5。这意味着期权价格变动幅度是标的资产的 5 倍。 理解真实杠杆需要对期权定价模型有一定认识，可以参考一些on-line的期权计算器进行模拟测算。

为什么期权真实杠杆会变成负数？

在特定情况下，期权真实杠杆确实可能出现负数。 这通常发生在深度价外的期权上。以下是解释：

Delta 值的影响

期权的 Delta 值衡量的是期权价格对标的资产价格变化的敏感度。Delta 值介于 0 和 1 之间（对于看涨期权），或者 -1 和 0 之间（对于看跌期权）。 深度价外的期权，特别是那些接近到期日的期权，其 Delta 值会非常接近于零。这意味着标的资产价格的微小变动几乎不会影响期权价格。

伽马值的影响

伽马值衡量的是 Delta 值对标的资产价格变化的敏感度。 当期权接近到期日且处于价外状态时，其伽马值可能会非常高。这意味着 Delta 值会随着标的资产价格的微小变化而发生剧烈变化。 然而，如果标的资产价格朝着不利于期权的方向移动，Delta 值可能会迅速变为负数（对于最初 Delta 为正的看涨期权），或者变得更加负数（对于看跌期权）。

时间价值衰减的影响

期权的时间价值随着到期日的临近而衰减。对于深度价外的期权，时间价值是其价格的主要组成部分。 当标的资产价格没有朝着有利于期权的方向移动时，时间价值的快速衰减可能会导致期权价格下跌，即使标的资产价格有所上涨（对于看涨期权）或下跌幅度较小（对于看跌期权）。

极端情况下的例子

假设你buy了一份深度价外的看涨期权，距离到期日只有几天。该期权的 Delta 值非常接近于零。如果标的资产价格小幅下跌，即使理论上看涨期权的价格应该随着标的资产价格的上涨而上涨，但由于时间价值的快速衰减和伽马值的影响，期权价格实际上可能会下跌。在这种情况下，真实杠杆就变成了负数，它也说明了为什么不建议buy深度价外的期权。

如何避免负真实杠杆带来的风险？

了解并避免负真实杠杆带来的风险至关重要。 以下是一些建议：

• 避免buy深度价外的期权： 深度价外的期权价格波动剧烈，风险极高。
• 关注 Delta 值： 密切关注期权的 Delta 值，了解期权价格对标的资产价格变化的敏感度。
• 考虑时间价值衰减： 了解时间价值衰减对期权价格的影响，特别是在接近到期日时。
• 使用风险管理工具： 使用止损单等风险管理工具来限制潜在亏损。

实例分析

为了更直观地理解负真实杠杆，我们来看一个具体的例子。假设某股票当前价格为 100 元，一份到期日为一周后的 110 元看涨期权的价格为 0.1 元。该期权的 Delta 值非常接近于 0。

如果股票价格在一天内上涨到 101 元（上涨 1%），但由于时间价值的快速衰减，期权价格下跌到 0.05 元（下跌 50%），则真实杠杆为 -50。这表明期权价格的下跌幅度远远超过了股票价格的上涨幅度，造成了负杠杆效应。使用下表可以更清晰的看到真实杠杆为负时，期权价格变化的情况。

结论

期权真实杠杆为负数的情况虽然不多见，但确实存在。理解其背后的原因，特别是 Delta 值、伽马值和时间价值衰减的影响，对于期权交易者来说至关重要。通过避免buy深度价外的期权、密切关注 Delta 值和时间价值衰减，以及使用风险管理工具，可以有效降低负真实杠杆带来的风险。希望本文对理解期权真实杠杆有所帮助。

免责声明： 本文仅供参考，不构成任何投资建议。期权交易具有高风险，请务必谨慎评估自身的风险承受能力，并在必要时咨询专业人士的意见。